Weekly brief

Perspectives pour les Hedge Funds en 2019

Préférer les stratégies à faible bêta dans un premier temps

L'année 2018 s'est achevée dans le chaos, avec des investisseurs hésitant entre plusieurs scénarios susceptibles de se traduire par des performances très différentes. Ces scénarios sont résumés ci-après, même si aucun d'entre eux ne peut pleinement expliquer, à lui seul, les récents mouvements de prix. En 2019, nous tablons sur une décélération de la croissance mondiale, et non sur une récession. Les mesures de façade ainsi que le trading systématique ont probablement accentué les mouvements du marché, mais nous nous attendons à une reprise tout sauf linéaire. Les investisseurs seront à l'affût de signaux indiquant une stabilisation des publications économiques, une meilleure visibilité concernant le Brexit et les guerres commerciales, et des garanties de la part de la Fed. L'incertitude et la volatilité devraient rester de mise en début d'année. Par la suite, une trêve plus durable entre les États-Unis et la Chine ainsi qu'une décision définitive en matière de Brexit libèreraient de nouvelles opportunités d'achat, ouvrant la voie à des prix plus en adéquation avec les facteurs fondamentaux.

D'une manière générale, les stratégies alternatives s'avèrent attrayantes, mais les performances pourraient être très hétérogènes. En ce début d'année 2019, notre positionnement s'articule autour de trois grands axes : alléger l'exposition aux stratégies à bêta élevé, réduire la sensibilité aux valeurs Momentum et tirer profit du cycle de fusions et acquisitions aux États-Unis.

La prédominance des moteurs spéculatifs en début d'année devrait avoir pour effet de déstabiliser les stratégies fondamentales longues, contraintes soit de rester sur la touche, soit de prendre des risques inconsidérés. Nous avons allégé l'exposition aux stratégies L/S Equity très exposées au marché et vulnérables au facteur Momentum. Sceptiques concernant le caractère lucratif des logiques fondamentales à court terme, nous avons également revu le positionnement sur les stratégies Special Situations, désormais neutre.

Nous préférons conserver une exposition neutre aux stratégies L/S Equity Neutral, intéressantes à des fins de diversification, mais toujours fragilisées par leur biais « momentum », tandis que les facteurs liés à l'arbitrage pourraient être perturbés par des moteurs politiques transversaux. Nous affichons également une exposition neutre aux stratégies CTA, qui sont désormais plus défensives, mais vulnérables aux retournements de marché. Notre positionnement sur les fonds Global Macro est neutre. La plupart des gérants Macro sont défensifs mais restent limités par les moteurs spéculatifs.

Nous continuons de surpondérer la stratégie Merger Arbitrage, qui devrait signer de bonnes performances, à la faveur de sa faible corrélation aux tendances du marché. De même, nous maintenons la surpondération de la stratégie Fixed Income Arbitrage, à l'origine d'une diversification bienvenue lorsque la volatilité des actions s'amplifie.

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By LYXOR CROSS ASSET RESEARCH